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收购BGI: 成就贝莱德的豪赌
2019-6-13 7:50:00

  倘若没有金融危机,贝莱德根本没有机会收购BGI。巴克莱银行因收购雷曼兄弟的资产后反添包袱必须出售BGI,无意之中成全了贝莱德。假如美国证交会不再发出豁免并收回已发出的豁免,ETF便会有灭顶之灾,BGI和贝莱德也会鸡飞蛋打。

  2009年,金融危机依旧黑云压城,但华尔街闻人拉里·芬克(Larry Fink)敢于发动逆袭,甲光向日金鳞开,领导其麾下资产管理公司贝莱德(BlackRock)收购巴克莱银行的资产管理部门巴克莱全球投资者(Barclays Global Investors,下称“BGI”)。这是世界收购史上少见的成功范例。

  收购BGI的对价为现金和股票:贝莱德向巴克莱支付现金45亿美元,巴克莱银行另得贝莱德19.9%澳门正规博彩娱乐网站。该交易达成时,贝莱德19.9%澳门正规博彩娱乐网站价值135亿美元,交易公布之后旋即涨到152亿美元,巴克莱银行喜得意外之财。并购业务中,通常是目标公司的股价上涨,因为目标公司是进账的卖方。相反,买方股价通常不会上涨,因为买方不仅要出钱,而且收购后的失败风险也由买方承担。贝莱德收购BGI之后,股价不跌反涨,说明市场看好这次收购。到了今年,巴克莱银行股价下跌了44%,而贝莱德股价则上涨了160%。贝莱德管理资产总额2009年为1万亿美元,如今增至5.4万亿美元。

  收购BGI是搏杀,是一场豪赌。收购成功,芬克的作用很大,但运气更重要。业内人士也表示,当时收购BGI,“需要非凡勇气,是芬克看准了大势”。

  说芬克运气好,是正赶上美联储的量化宽松政策大行其道,ETF借此“东风”顺势而上。贝莱德收购BGI,就是要大举进军ETF市场。BGI拥有iShares这个ETF业务的优质品牌。ETF始于为中小投资者开发的公募基金产品,跟踪股票交易所的指数投资,其优势是收费低,并提供流动性。全球的ETF资产持续攀升,由2009年的1万亿美元增至今年的5.4万亿美元。贝莱德ETF业务也水涨船高:2009年,贝莱德收购BGI时,iShares资产为3000亿美元,今年增至近2万亿美元。若不是美联储持续提供廉价货币,ETF断不可能有此长足发展。廉价资金提供了大量闲钱可用于投资股市,推动股价一路上涨。股市少了波动,也就缺少做空和做多的机会,而ETF有做市商,提供了不断套利的机会。

  芬克也承认,倘若没有金融危机,贝莱德根本没有机会收购BGI。2008年,巴克莱银行以17.5亿美元买下雷曼兄弟的股权和公司融资业务,跻身全球五大投资银行之列,但其账面资产也迅速增至2万亿英镑,需要必赢娱乐注册送体验金资本金。金融服务局认为巴克莱银行对其金融资产估值过高,要求增加资本金,降低资本金与债券的比例。英国政府倒追巴克莱银行要提供资金,但巴克莱银行避之唯恐不及,因为英国政府救助巴克莱银行后,势必会限制银行高管薪酬。巴克莱银行出售BGI获得资金后,将英国政府拒于门外,高管待遇才能自己说了算。巴克莱银行因收购雷曼兄弟的资产后反添包袱必须出售BGI,无意中成全了贝莱德。可以说,贝莱德成功收购BGI是建筑在巴克莱银行失败的基础之上。

  事后看,巴克莱银行错卖BGI是败笔,但巴克莱银行当时的高管仍认为是败中有胜,也有经验可分享:巴克莱银行在收购BGI的交易中成功利用了第三者:巴克莱银行一方面与贝莱德商谈,同时又与CVC资本合伙人企业(“CVC”)有约,CVC以30亿美元收购BGI旗下的iShares。巴克莱银行脚踩两只船,就是为了抬高BGI的身价和要价。巴克莱银行选中贝莱德之后,向CVC支付了1.74亿美元分手费。当然,羊毛出在羊身上,这笔钱最后还是要计入贝莱德收购BGI的价格中。

  目标公司的估值对收购成功与否至关重要,对目标公司准确估值才能准确决定,是出高价买入资产,还是知难而退,避免买入问题资产。这方面贝莱德的运气也不错。BGI当时已是贝莱德的客户,便于贝莱德对BGI尽职调查。贝莱德的“阿拉丁”(Aladdin)是风险管理技术平台,已在资产管理行业中广为使用。贝莱德收购BGI 之前,阿拉丁就为BGI的债券部门服务,贝莱德可迅速分析BGI的固定收入部门。此外,贝莱德收购BGI后,两家可以共用阿拉丁,形成合力。

  贝莱德运气好,巴克莱银行却是背到底:错卖了BGI,还错卖了雷曼银行资产。不过,即便运气好,收购成功还需高手,灵魂人物。在收购BGI的交易中,芬克曾两天两夜忙着打电话与人联系,动用了所有的关系,才筹齐收购BGI所需资金。所幸,芬克在证券市场很有声望,才可短期内筹得巨资。饶是如此,收购BGI之后,贝莱德花了3年时间才完成整合。

  很多人便觉得贝莱德收购BGI的交易太神,策划交易的芬克太牛,不仅推崇备至,而且心慕手追。遗憾的是,收购BGI的失败概率与成功的概率同样大。假如奥巴马与华尔街斗到底,ETF所处的大环境便会对其不利。ETF的运行违反美国《证券交易法》,每支ETF都需证券交易委员会豁免后,才能开始募集和运行。假如美国证交会不再发出豁免并收回已发出的豁免,ETF便会有灭顶之灾,BGI和贝莱德也会鸡飞蛋打。

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